食品飲料受惠消費升級 白酒先行厚積薄發(fā)
回顧2011年，食品飲料行業(yè)總體保持了較快增長，收入增長33.2%，利潤增長42.8%，好于工業(yè)企業(yè)整體水平。各子行業(yè)中，白酒行業(yè)效益獨領(lǐng)風(fēng)騷：2011年實現(xiàn)銷售收入3746.7億元，同比增長40.3%，利潤增長51.9%。其他子行業(yè)收入、利潤情況分別為：啤酒（22.9%、13.8%）、葡萄酒（21.1%、14.0%）、黃酒（20.2%、55.0%）、乳制品（21.6%、34.7%）、肉制品（32.4%、25.4%）。消費升級是業(yè)績增長的主要推動力。
從結(jié)構(gòu)升級的角度看，啤酒、軟飲料等飲料行業(yè)以及食品等子行業(yè)由于規(guī)模化以后使得產(chǎn)品特殊性逐步降低，附加值溢價能力也慢慢下降，因此結(jié)構(gòu)升級的進(jìn)程也就比較緩慢；從消費量升級的角度看：乳制品、肉制品、葡萄酒以及其他食品子行業(yè)在中西部和三、四線城市仍有較大的提升空間，但居民消費習(xí)慣的改變和企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的提升都需要時間培育，因此這幾個行業(yè)消費量升級的步伐也比較緩慢。
白酒行業(yè)在這兩年就能得到了快速體現(xiàn)，其消費升級最為明顯。主要有以下原因：產(chǎn)品屬性上，白酒的消費和中國的面子文化、社交文化緊密結(jié)合，因此價格收入彈性相對更高，消費者愿意支付溢價獲得心理享受；行業(yè)結(jié)構(gòu)上，白酒行業(yè)過去的消費結(jié)構(gòu)過于“扭曲”：中低端的白酒消費量占比可能達(dá)到95%以上，“次高端+中高端”4%左右，超高端不到1%。隨著居民收入不斷累積增加，中部過度擠壓的消費被爆發(fā)性地釋放出來，從而使得行業(yè)結(jié)構(gòu)升級得以快速體現(xiàn)；受益于消費者的品牌消費意識的提高，名酒企業(yè)在此次行業(yè)的“黃金發(fā)展期”中獲得了更大的機(jī)會。由于上市公司整體品牌力較強(qiáng)，近三年以來渠道力也在不斷改善和提升，表現(xiàn)尤為亮眼。
相較于2011年的“輝煌”，食品飲料行業(yè)2012年的增長相對“坎坷”些：一定程度上受經(jīng)濟(jì)的后周期性和春節(jié)較早等影響，行業(yè)終端消費較為平淡，子行業(yè)增速較去年同期也有所放緩，但依然明顯好于工業(yè)企業(yè)整體：1至2月工業(yè)企業(yè)整體累計收入增速下滑至13.4%，累計利潤增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-5.2%；而食品飲料行業(yè)則相對較穩(wěn)健，收入和利潤增速為26.5%和27.5%，體現(xiàn)了行業(yè)抗周期、低波動的特性。
子行業(yè)中，白酒仍然有較好的表現(xiàn)：白酒（收入增35.6%、利潤增48.5%）、啤酒（9.6%、-18.8%）、葡萄酒（13.8%、8.1%）、黃酒（19.1%、38.2%）、乳制品（16.2%、43.5%）、肉制品（16.5%、18.1%）。主要上市公司延續(xù)了其更為強(qiáng)大的競爭力，一季報業(yè)績總體上符合市場預(yù)期（見表1）。
乍一看，白酒行業(yè)效益尚未受到明顯影響，但行業(yè)1至3月產(chǎn)量增速出現(xiàn)明顯變化，尤其是四川省的產(chǎn)量數(shù)據(jù)，出現(xiàn)負(fù)增長。這背后隱含的一個巨大的問題在于：行業(yè)集中度低，過去存在過多以賣散酒或貼牌酒為生的小企業(yè)，在行業(yè)收縮時，它們最先受到影響。因此，對于2012年，我們的判斷是，行業(yè)增長會有所放緩，但是集中度會不斷提升，主要名企還是有市場份額提升的機(jī)會和能力，上市公司整體增長仍將不錯。不過，若看未來3至5年的話，白酒行業(yè)的競爭將加劇，未來真正的強(qiáng)者將恒強(qiáng)，營銷和管理能力將越來越重要，次高端的全國化和行業(yè)整合值得期待。
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